【期金快訊】膠市供需緊平衡 滬膠重心有望穩步上移

     

  春節長假歸來,滬膠期貨1905合約告別節前振蕩下行態勢,止跌反彈,自11300元/噸一線小幅回升至11700—11900元/噸區間。上周五傳出的美國將對中國產卡客車輪胎征收反傾銷和反補貼稅的負面消息,令短期膠價上行阻力凸顯,不過筆者認為,隨著中美貿易談判的樂觀趨勢出現,膠市基本面改善預期升溫,預計后市膠價重心有望穩步上移。

  膠市供需緊平衡 季節性優勢凸顯

  橡膠樹產出具備明顯的季節性規律,每年1月末至2月初,東南亞部分地區會進入停割期。首先是我國海南地區于上一年的12月底就已停割,接下來就是泰國北部與越南北部地區會在1月末至2月初陸續停割。自2月中旬開始,泰國中南部及越南南部等主要產膠區也會停割,馬來西亞和印尼等國的產膠量也將驟降,全球膠水產量轉入全年的低谷期。這種供應短缺的季節性特征一直會持續到4月中旬新一輪割膠期到來。換言之,未來一個半月內,全球產膠量將顯著下降,供應壓力也會減輕,膠市將呈現出供需緊平衡的狀態。

  除了季節性優勢凸顯外,在過去的一年里,全球膠市供需實現緊平衡。據天膠生產國協會(ANRPC)發布的最新報告,2018年前11個月,全球天然橡膠產量1281.6萬噸,增長5.4%,同時天然橡膠需求增長5.0%,達到1285.2萬噸,供略小于需3.6萬噸。

  新版“汽車下鄉”效應有待觀察

  一般來說,國內天膠主要用于輪胎生產,輪胎需求強弱又取決于終端車市景氣度。去年我國車市表現不佳,產銷增速低于年初預計,行業主要經濟效益指標增速趨緩,增幅回落。

  為了提振消費,春節前,國家發改委等十個部門共同印發《進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案(2019年)》,此舉被市場解讀為繼2009年我國汽車下鄉政策的新版消費刺激政策。不過,新版政策能否給今年國內車市帶來超預期消費增量仍有待觀察。畢竟從潛在購買力角度而言,近年來我國居民部門負債率不斷上升,2017年已達到49%,預估2018年會超過50%。從杠桿率提升速度來看,2008年以后我國居民杠桿率提升明顯加速,尤其是2015—2017這兩年負債率提升近10個百分點。房貸余額的快速增長使得居民杠桿率在短期內拉高,很大程度上削減了居民的日常開支,而汽車作為金額較大的可選消費品受沖擊較大。在我國居民杠桿率提升、房貸擠壓汽車消費的背景下,未來車市面臨銷量潛力不足的隱患。

  結論

  綜上來看,季節性因素凸顯令短期膠市供應壓力得到緩解,新版“汽車下鄉”政策有望在心理層面暫時改善需求預期,不過真正能改善多少則有待觀察。在階段性供需結構好轉的背景下,后市滬膠期貨1905合約期價重心有望小幅上移。